선물 / 콘탱고 / 백워데이션 / 롤오버 개념정리

선물 (Future)

 

'선물(Future)'는 일정 시점 후에 상품이나 주식 등을 현재 정한 가격으로 서로 사고팔자고 미리 약속하는 거래를 말한다. 최근 핫한 넷플릭스 드라마 '[오징어게임]에서 조상우가 투자했다가 크게 손실을 본 상품이 '선물'이기도 했다.

 

이미지출처: 오징어게임

 

예를 들어 A 정유회사가 1년 후 원유 1만 배럴이 필요하다고 하자. 현재 유가는 배럴당 50달러인데, 회사 내부적으로 원유 시장을 분석해보니 1년 후에는 70달러 이상으로 오를 것 같다는 전망이 나왔다. 이 전망에 기반하여 A 정유회사는 원유 공급업자와 1년 후에 배럴당 70달러로 1만 배럴을 거래하기로 선물 계약을 맺었다.

 

만약 1년 후에 원유 값이 배럴당 80달러 수준이라면 A 정유회사는 배럴당 10달러 저렴하게 1만배럴을 살 수 있다. (배럴당 10달러씩 이득)

 

반면 1년 후 원유 가격이 70달러보다 낮은 수준이라면, 예를 들어 60달러라고 할 경우, A 정유회사는 여전히 배럴당 10달러 비싼 70달러에 원유 1만 배럴을 사야 한다. (배럴당 10달러씩 손해)

 

이를 보면 그냥 당시에 정가를 주고 사는 게 가장 편하지 않을까 싶긴 하지만, 일반적으로 기업들은 현재 시점에서의 가격 불확실성을 없애고, 필요한 물량을 미리 확보하기 위한 차원에서 선물 계약을 이용한다.

 

 

---

 

 

현물과 선물 가격 간 관계 중 중요한 요소 중 하나가 바로 '만기 기간'이다. 선물 가격은 만기 시점이 가까울 수록 현물의 현재 가격과 가격 차이가 적어진다. 

 

앞서의 예를 다시 활용해서, 현재 원유 가격이 배럴당 50달러인데 만약 내일 만기로 선물 계약을 한다면 우리는 가격을 얼마로 잡을까? 선물 만기가 단 하루이기 때문에 대부분 49~51달러 수준을 예측하지, 위의 예처럼 70달러(+40%)를 예측하지는 않을 것이다.

 

선물은 만기가 가까워질수록 선물과 현물의 가격 차이는 좁아지고, 만기 날에는 두 가격이 일치하게 된다.

 

 

 

 

콘탱고(Contago) & 백워데이션(Backwardation)

 

앞의 예에서와 같이, 현물 가격이 미래에 더 오를 거 같다는 전망이 많다면 선물 가격이 현물 가격보다 높게 형성되는데 이를 '콘탱고'라고 한다.

 

반대로 미래에 현물 가격이 현재보다 떨어질 것이라는 예상이 많아 선물 가격이 현물 가격보다 낮아지는 현상을 '백워데이션'이라고 한다.

 

 

 

롤오버 (Roll Over)

 

'롤오버'는 선물 계약 당사자 간의 합의에 의해서 만기일에 현물과 돈을 서로 주고받는다는 기존의 계약을 다음 만기일까지 미루는 것을 말한다. 

 

원유선물 펀드가 선물 시장에서 7월 만기 원유선물에 투자한 경우, 만기일에 이 선물 계약을 계속 들고 있는다면 현금을 주고 원유 현물을 인수해야 한다. 

 

하지만 단지 유가 차익을 올리는 게 목적인 원유 펀드는 원유 현물을 실제로 사지는 않는다. 어차피 보관할 장소도 없고 처리할 방법도 없기 때문이다. 때문에 원유 펀드는 선물 만기일 전에 7월 만기 계약을 팔고 그 돈으로 8월 만기 계약을 사서 펀드가 보유하고 있는 계약의 만기를 연장하는 '롤오버'를 실행한다.

 

선물펀드가 롤오버를 할 때 만약 선물 가격이 현물보다 높은 '콘탱고' 상황이라면, 가격이 싼 7월물 계약을 팔아서 더 비싼 8월물 계약을 사야 하기 때문에 롤오버 비용이 든다.

 

** 만기일에 선물과 현물의 가격이 같아지기 때문에, 콘탱고 상황에서는 선물 가격이 만기에 가까워질수록 낮아진다. 따라서 만기가 가까운 근월물(7월물 계약) 가격보다 만기가 많이 남은 원월물(8월물 계약) 가격이 높다.

 

반대로 선물 시장이 선물가격보다 현물이 비싼 '백워데이션' 상황이라면, 롤오버를 통해 수익을 얻을 수 있다.

 

 

 

인핸스드 (Enhanced)

 

ETF 중에서 TIGER 원유선물Enhanced(H)나 TIGER 농산물선물Enhanced(H)와 같이 'Enhanced'가 붙여진 종목은 상품 선물의 롤오버 방식이 다른 종목들과 차이가 있다.

 

5월 만기 원유선물을 담고 있는 TIGER 원유선물Enhanced(H)의 경우 WTI 원유선물 5월물과 6월물의 가격 차이가 05% 미만인 경우에는 일반적인 원유선물 ETF와 마찬가지로 차근월물인 6월물로 롤오버된다.

 

하지만 5월물과 6월물 사이의 가격 차이가 0.5% 이상으로 벌어지면 롤오버 시점이 상반기인 경우 당해연도 12월물로 롤오버시키고, 롤오버 시점이 하반기인 경우에는 다음해 12월물로 롤오버시키게 된다.

 

 

 

---

[함께 읽으면 좋은 글]

https://mogument.tistory.com/50

[국내 ETF] '레버리지 ETF' 뜻과 대표 ETF 2가지 비교분석

https://mogument.tistory.com/52

[국내ETF] '인버스 ETF' 뜻과 대표 ETF 소개: KODEX 200선물인버스2X

https://mogument.tistory.com/49

[국내 ETF] 코스피200 추종 대표 ETF 3가지 비교분석

https://mogument.tistory.com/42

[미국 ETF] '21년 수익률 상위권을 점령한 에너지 관련 ETF